甲醇再次去产能 长期有利于产业链利润再平衡

    1.全球来看

    因全球公共卫生事件持续恶化，整个金融资产遭到抛售。能源化工品面临最大冲击，在上游扩产能周期里面临需求断崖式下跌，使很多化工产品价格创近十多年低点。

    国外的甲醇供应基本是长约为主，各地区实际需求会随着工厂开工率有所调整，但部分的贸易商投机需求因疫情有较大影响。国外下游主要是甲醛、醋酸、MTBE等传统需求，年增长率约为2%—3%。欧美、日韩国家的甲醇的来源主要靠进口，来自于中东地区的沙特、阿曼、卡塔尔、美国、新西兰、特立尼达和多巴哥等地区。因国外疫情险峻使整个经济运行受阻，整个产业链将处于供需双弱的格局。

    国外各地区新增甲醇装置在过去三年持续投产，使全球甲醇供需过剩加剧，也是甲醇价格持续下跌的主要原因。但按目前国外各企业整体运营成本来看，低于200美金的甲醇售价都难以持续盈利，我们认为国外企业已拉开全球甲醇去产能的序幕。

    2.国内来看

    需求端，国内疫情已得到有效的控制，产业链各环节都在逐步复产，但从下游的恢复情况来看仍不及市场预期。甲醛、醋酸、MTBE、DMF皆因春节期间的终端产品高库存而恢复缓慢，其中甲醛、醋酸部分的部分终端产品也受出口订单减少的间接影响。对于甲醇最大的需求MTO来看，目前工厂综合利润处于历史中位，是甲醇产业链的利润持有方，整体甲醇需求不会受到影响。近期华东MTO工厂的检修也在恢复，4月份甲醇需求将较3月份有20万吨的增加。

    供应端，甲醇企业经过2015-2016年国内供给侧改革去产能后，在2017-2019年行业景气度较高，随后2020-2021年迎来国内外甲醇产能扩张周期，预计2020年国内投产11套煤制甲醇装置，共计产能860万吨。从目前国内各地区的甲醇价格来看，已跌破各个原料制甲醇的现金流成本，所有从本周开始将有近400万吨装置停车检修，五月份也有近500万装置要检修。二季度也是上游企业检修的集中期，我们预计甲醇供应环比一季度将有明显下降。同时因甲醇生产的持续低利润，未来国内的新增产能投放也有可能推迟。

    短期来看，随着金融市场企稳，甲醇产业链自身供需有所好转，价格将在底部运行。预计2季度，全国和华东将进入持续去库周期，短期策略推荐5-9正套。长期来看，价格决定供应，未来甲醇价格中枢将会随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复而上移;长期策略推荐，远月低位多单、做多煤制甲醇利润(甲醇动力煤价差)、卖出远月看跌期权。