刺激政策促贵金属下方支撑强

    新年伊始，十年期美债收益率大幅上升，对贵金属价格形成压制。此外，美东时间1月11日，亚特兰大联储主席Bostic表示，对2021年后期开始缩减购债持开放态度，且可能在2022年下半年加息。市场对此消息反应剧烈，美债收益率跳升，美元重返90关口上方，贵金属及比特币均出现暴跌。

    2020年12月，美国新增非农就业人数出现负值，公布值为减少14万人，低于前值及预期。疫情形势严峻对于美国就业产生负面影响。美CPI公布值为0.4%，基本符合预期，CPI上涨主因是能源类商品以及食品价格上行，而服务以及非必需品价格出现下滑。美国制造业、运输业的复工复产仍在推进，因此整体经济温和复苏，但是对服务业负面影响较大，整体就业数据下滑。

    货币政策短期内难以收紧

    美联储部分官员发表“偏鹰”讲话，旨在与市场提前沟通，以防市场对于货币政策收紧的反应过于激烈。从近期美债收益率的表现可以看出，货币政策收紧预期使得美债收益率大幅上升至1.15%。而后续部分美联储官员的讲话依旧维持“鸽派”，认为货币政策收紧尚早，甚至维持现在的购债进度至年底。

    从美联储公布的2020年12月会议纪要上可以看出，此次货币政策收紧进程将参照2013—2014年，当时美联储释放收紧预期后，美债剧烈波动，因此此次的货币政策收紧将以缓慢退出为主，并且会在退出前不断与市场进行交流。从目前的非农就业以及失业率数据来看，今年一季度，美联储缩减购债的可能性较低，新冠疫苗的投放仍没有大面积铺开，在达成群体免疫前，美国经济快速恢复的概率仍偏低。

    新一轮财政刺激有望到来

    本周，拜登有意推出新一轮的财政刺激计划，规模在1.3万亿美元，其中将补贴支票金额从每人600美元增加到每人2000美元，我们预计这部分规模在5000万美元，并加码对疫苗、中小企业、学校，以及州与地方政府的支持。一旦本月新一轮的财政刺激正式推出，有望推动后续市场通胀预期的回升。我们认为，拜登上任后的首要目标是积极推进财政刺激，且财政刺激政策大概率在本月快速通过。

    总之，本轮贵金属大跌的主因是美元名义利率快速上行，而市场通胀预期并未大幅抬升，美元实际利率走高对金价形成压力。我们认为，短期内货币政策收紧的概率偏小，美国经济仍然偏弱，美元名义利率后续抬升的幅度有限。另一方面，本月财政刺激政策通过的概率加大，市场通胀预期将逐步回升，美元实际利率将进一步下行。因此，贵金属下方支撑较强，而在财政刺激政策落地后，贵金属价格有望迎来小幅反弹。