长短期逻辑博弈 镍价仍存下跌空间

发布时间:2023年11月28日

来源:中信建投期货

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        近一个月以来,镍价持续偏弱运行,主力合约跌幅接近10%。不过,随着镍价触及14万元/吨的关口,市场对于后市镍价能否继续下跌存在分歧。笔者认为,短期逻辑与长期逻辑博弈,后市镍价依然具备下跌空间。

        成本端提供支撑

        今年以来,随着纯镍与硫酸镍价差转正,新增电积镍产能不断释放,镍价走势开始与硫酸镍转产电积镍的成本利润相挂钩。因为当镍价跌破转产电积镍成本时,生产企业的投产意愿会有所下降,供应端收紧预期会推动镍价重新回到成本线上方。

        目前,大部分电积镍产能是由中间品一体化生产线所贡献,所以中间品的基本面情况对于转产电积镍的成本存在较大扰动。根据我的钢铁网数据,10月份印尼高冰镍产量环比下降19.70%,MHP产量环比下降3.27%,中间品供需格局偏紧导致转产电积镍成本偏高。随着近期镍价的持续下跌,目前,转产电积镍的利润空间已十分有限,这在一定程度上对镍价形成支撑,也是近期镍价在14万元/吨左右跌幅放缓的主要原因。

        不过,转产电积镍成本预计在后市将有所松动。一方面,市场预期2023年12月份MHP主要项目的产能将实现达产达标,中间品供需偏紧格局将有所缓解;另一方面,不锈钢负反馈压力导致镍铁价格近期大幅走弱,同时,红土镍矿价格也出现回落,镍铁转产高冰镍和红土镍矿湿法冶炼MHP的成本压力有所缓解,中间品成本支撑也将出现松动。

        海外市场宏观面压制

        从宏观方面来看,根据美国劳工部数据,美国10月新增非农就业人数为15万人,低于市场预期值18万人,且失业率反弹至3.9%,美国经济数据降温态势开始显现,将对镍价形成一定压力。

        从供需角度来看,目前,镍产业已经实现了全面过剩。供应方面,后市仍有新增产能待投产,供应释放压力不减。需求方面,不锈钢成交持续偏弱,钢厂在利润收窄的情况下开始扩大减产规模,对镍需求形成利空。三元前驱体方面,10月份,中国三元前驱体产量6.61万吨,环比下降8.96%,同比下降24.68%;11月份,中国三元前驱体预估产量6.26万吨,环比下降5.24%,同比下降26.3%。在悲观预期下,新能源板块对镍需求持续萎靡。合金方面,整体需求维持刚性,难以看到较大的增量。

        从供需对比来看,镍市目前过剩加剧的压力较为突出,导致近期镍市累库幅度也有所加剧。据上海有色网数据,近一个月来,纯镍社会库存累积2841吨,达到14398吨,也是近一年多来的库存高点。

        综上所述,从短期来看,转产电积镍利润空间有限,镍价下跌的斜率有所放缓。但是,随着中间品供需偏紧格局的缓解以及成本支撑松动,预计后市转产电积镍的成本支撑也将有所下移,进而带动镍价中枢走弱。另外,从长期角度看,海外宏观市场走弱预期也给予镍价压力,叠加镍市面临较大的过剩压力,预计后市镍价仍存下跌空间。